METODOS DE VALORACION POR DESCUENTO DE FLUJOS (II)

Aurelio García del Barrio. Director del Global MBA con Especialización en Finanzas del IEBMétodo del Equity Cash Flow o del Valor de las AccionesA partir del coeficiente beta de la firma, podemos calcular el rendimiento exigido por el accionista y luego obtener el valor intrínseco de las acciones, descontando el Equity Cash Flow con ke.ke = rf + rm x βe ke = 0,05 + 0,06 x 1,66 = 0,15 ó 15 %E = ECF / ke = 21 / 0,15 = 140Para obtener el valor de la deuda, se descuenta la corriente de intereses con kd. D = intereses / kd = 5 / 0,05 = 100Por último, calculamos el valor de la firma:V = E + D = 140 + 100 = 240Método del Free Cash FlowCon el valor de la deuda de la firma D= $ 100, ke = 15% y kd = 5 %, podemos calcular el WACC antes y después de impuestos (WACCai) . WACC = kd x (1-t) x (D/V) + ke x (E/V) WACC = 0,05 x (1-0,40) x (100/240) + 0,15 x (140/240)= 0,10 WACCai = kd x (D/V) + ke x (E/V) WACCai = 0,05 x (100/240) + 0,15 x (140/240)= 0,1083Procedemos a calcular el valor de la firma:V = FCF / WACC = 24 / 0,10 = 240Puesto que en el método del Free Cash Flow no fue capturado el ahorro fiscal que genera la deuda, el WACC es la tasa apropiada, ya que determina con una base después de impuestos, de manera que el ahorro fiscal sea automáticamente capturado a traves de la tasa de descuento. De esta manera, el flujo de efectivo que descontamos a una tasa que incorpora el coste después de impuestos de la deuda, incorpora el escudo fiscal. Método del Capital Cash FlowComo el ahorro está incluido en el Capital cash flow a partir de su inclusión en el flujo de efectivo del accionista, el WACCai es la tasa apropiada, ya que el ahorro fiscal ya fue computado en el flujo de efectivo, y no debe volver a computarse en la tasa de descuento.V = CCF / WACCaiV = 26 / 0,1083 = 240