Por Carol Lago García, profesora del Master in International Finance y en el Máster en Blockchain e Inversión en Criptoactivos del IEB.
La Autoridad Bancaria Europea (EBA) ha logrado avanzar este año con las directrices necesarias para completar el marco regulatorio de los criptoactivos. Este sistema complejo está diseñado para reducir los riesgos sistémicos, especialmente de los grandes emisores, y ha sido objeto de críticas por parte de actores importantes del mercado debido a su baja practicidad en comparación con los estándares actuales.
Sin duda, representa un desafío significativo para cualquier entidad que desee emitir stablecoins o tokens de dinero electrónico. A partir de las directrices técnicas de MiCA podemos identificar varias tendencias emergentes en el ámbito de los Activos Digitales:
Mayor regulación y supervisión
- La EBA fija así las normas estrictas sobre los requisitos de fondos propios y liquidez para emisores de tokens referenciados a activos (ART) y tokens de dinero electrónico (EMT). Esto implica una tendencia hacia una mayor estabilidad y reducción de riesgos en el mercado de criptoactivos.
Ejemplo: Si un emisor de stablecoins como Tether, decidiera operar bajo MiCA, necesitaría mantener un nivel mínimo de fondos propios y cumplir con requisitos de liquidez específicos. Esto implica mantener un porcentaje de sus activos en formas altamente líquidas, como bonos del gobierno de alta calidad, para asegurar que puedan cumplir con las solicitudes de retiro de los usuarios.
Asimismo, se establece la obligatoriedad de elaborar y mantener planes de recuperación sugiere una tendencia hacia una mayor preparación y resiliencia ante posibles crisis financieras.
Inversión restringida y controlada
- Por la que los emisores solo pueden invertir en determinados tipos de activos financieros de alta liquidez, lo que refleja una tendencia hacia una mayor seguridad y menor riesgo en las inversiones realizadas con fondos de usuarios.
Ejemplo: Un emisor de tokens referenciados a activos como Circle (emisor de USDC) solo podría invertir en instrumentos financieros considerados de alta liquidez por las normas de MiCA. Esto podría incluir bonos del Tesoro de corto plazo, reduciendo la capacidad de inversión en activos más arriesgados que podrían ofrecer mayores rendimientos, pero también conllevan más riesgos.
Aumento de costes y barreras de entrada
- Las normas detalladas sobre ajuste de fondos propios y liquidez, junto con las especificaciones sobre instrumentos financieros admisibles, incrementan los costes operativos y administrativos para los emisores. Esto podría elevar las barreras de entrada para nuevos participantes en el mercado.
Ejemplo: Las nuevas empresas de FinTech que deseen emitir stablecoins en la Unión Europea deben ahora cumplir con extensas normas de regulación que especifican requisitos mínimos de capital y liquidez. Esto puede disuadir a startups con menos capital de entrada al mercado, favoreciendo a empresas más grandes y establecidas que pueden absorber los costos de cumplimiento.
Transparencia y confianza del mercado
- Con la introducción de regulaciones claras y detalladas puede aumentar la transparencia y la confianza en el mercado de criptoactivos, lo cual es favorable para los inversores y el público en general.
Ejemplo: Publicación de Planes de Recuperación: Empresas como Binance que ofrezcan stablecoins o e-money tokens deberán elaborar y publicar planes de recuperación detallados. Esto podría incluir estrategias específicas para manejar crisis financieras, como asegurar una liquidez adecuada para cubrir retiros masivos en caso de una corrida bancaria.
Innovación y adaptación
- Las nuevas regulaciones presentan un reto significativo para los emisores actuales de stablecoins y e-money tokens, obligándolos a adaptar sus modelos de negocio y estrategias de inversión. Esto podría fomentar la innovación en el diseño y la gestión de criptoactivos para cumplir con los nuevos estándares regulatorios.
Ejemplo: nuevas estrategias de negocio: Empresas como PayPal, que ha lanzado su propia stablecoin (PYUSD), podrían desarrollar nuevas estrategias para cumplir con las normativas de MiCA. Esto podría incluir la creación de alianzas con instituciones financieras tradicionales para acceder a activos líquidos de alta calidad o el diseño de nuevos productos financieros que se ajusten a las restricciones regulatorias.
Reducción del riesgo sistémico
- Las regulaciones se centran especialmente en los grandes emisores de criptoactivos, con el objetivo de mitigar los riesgos sistémicos que podrían derivarse de su actividad. Esto muestra una tendencia hacia la protección del sistema financiero en su conjunto.
Ejemplo: Grandes emisores como Tether y Circle deberán cumplir con requisitos más estrictos si son clasificados como «significativos» bajo MiCA. Esto podría incluir mantener reservas más grandes y diversificadas para minimizar el riesgo de default y proteger el sistema financiero en general. Este enfoque busca evitar situaciones de crisis como la de TerraUSD, donde una falta de regulación y reservas inadecuadas llevaron a una pérdida de confianza y una caída en el valor del token.
Estas tendencias están diseñadas para fortalecer la estabilidad y seguridad del mercado de criptoactivos, protegiendo tanto a los inversores como al sistema financiero en su conjunto. Un gran avance para el conjunto del sistema financiero, un reto formativo para los asesores de patrimonio y, en definitiva, nuevas ventanas de oportunidad para que el inversor retail – previa formación – opere en el nuevo universo de los cripto activos.
Tribuna publicada en Funds People.
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