Por Jesús Pérez, profesor de valoración de cripto activos.
Comencemos recordando una importante premisa en la valoración de activos que nos debería permitir superar la narrativa que afirma que los cripto activos no tienen valor intrínseco. La valoración de una empresa o el valor intrínseco de un activo no depende del mercado donde cotiza en el caso que lo esté haciendo. Las empresas se valoran previamente a su salida a los mercados y siguen teniendo valor si estas son excluidas del mercado.
La representación que utilicemos para poder identificar a los propietarios de estos activos no afectan a su valor fundamental. Que unas acciones se representen en un papel, en un registro electrónico o en una Blockchain pública no impacta en sus flujos financieros y no encontraremos en ninguna referencia en la valoración de empresas sobre este tema.
Premium de liquidez
No obstante, deberíamos matizar que las empresas pueden cotizar en diferentes tipos de mercados, presentando cada uno de ellos diferentes niveles de liquidez que en muchas ocasiones tienen impacto en los precios de estos activos. En mercados con poca liquidez encontraremos que los valores suelen presentar cierto descuento con respecto a mercados con mucha liquidez. Es lo que se conoce como Premium de Liquidez.
El premium de liquidez se refiere al retorno adicional que un inversor exige como compensación por asumir el riesgo de invertir en activos que no son fácilmente convertibles en efectivo sin una pérdida significativa de valor. En otras palabras, es el incentivo adicional que los inversores necesitan para invertir en activos menos líquidos, comparados con activos más líquidos.
Mercados más grandes y profundos tienden a ser más líquidos. Por ejemplo, el mercado de bonos del Tesoro de EE. UU. es uno de los más líquidos del mundo, por lo que los bonos del Tesoro generalmente tienen un premium de liquidez bajo.
Blockchains públicas: un mercado de acceso global
Consideramos Cripto activos a aquellos activos que se encuentran representados dentro de Blockchains. Se utiliza la palabra Cripto dado que toda la seguridad en estas plataformas depende de la criptografía. Podremos acceder a comprar, vender o transferir estos activos con nuestra claves privadas de criptografía. Habitualmente estas contraseñas vienen representadas por 12 o 24 palabras.
El mercado Cripto es probablemente el mercado con más potencial de inversores, dado que es de acceso global si hablamos de Blockchains Públicas. Cualquier persona con Internet puede acceder a comprar activos en este mercado 7×24, incluso sin necesidad de darse de alta en un bróker. Es una de las razones por las que los activos de este mercado van a tener en muchas ocasiones un Premium de liquidez bajo y una capacidad de generar una mayor demanda que en mercados tradicionales.
Carteras de fondo Value Investing
Existen criptoactivos que son nativos a estas redes como Bitcoin o Ethereum, es decir que son activos reales, y activos que son representaciones de activos reales como USDC o USDT de dólares. Será cada vez más habitual ver cotizar activos tanto en mercados tradicionales, como en mercados cripto. En el caso de los mercados tradicionales los ETFs serán activos financieros que representarán los cripto activos nativos.
Ethereum es uno de los criptoactivos más importantes que cotizan tanto en mercados de criptoactivos, como en mercados tradicionales a través de ETFs. Es un protocolo que en 2021 facturó 10 Billions de dolares que los usuarios pagaron por ejecutar diferentes tipos de servicios. Uno de los servicios más utilizados fue enviar Dólares globalmente. En estos momentos para enviar dinero globalmente podemos seleccionar los sistema de pagos tradicionales o podemos hacerlo con monedas estables en cripto.
En 2025 el volumen de dólares transaccionados por estos protocolos superó el volumen de dólares de plataformas tradicionales como VISA o Mastercard. Estas grandes empresas de pago tradicionales han creado un importante valor a la sociedad habilitando la capacidad de realizar transacciones online. Estas empresas podemos encontrarlas en carteras de fondos de value investing.
Warren Buffett adquirió 8,3 millones de acciones de Visa valoradas en 2.740 millones de dólares. Esto representa el 1,00% de su cartera de acciones (la 14ª mayor posición). La primera operación con Visa se realizó en el tercer trimestre de 2011. Desde entonces, Warren Buffett compró acciones en ocho ocasiones más y vendió acciones en cinco ocasiones. La inversión le costó al inversor 431 millones de dólares, generando hasta ahora una ganancia del 535%. VISA ha comenzado a integrar la posibilidad de enviar dólares a través de redes de blockchain públicas y tiene actualmente un observatorio sobre la evolución de estos pagos que está en máximos históricos.
Estos datos deberían invitarnos a analizar un token como Ethereum la red en la que actualmente se encuentran más de la mitad de las monedas estables y se realizan una gran parte de los envíos de dólares.
Un año clave para el Value Investing
En 2025 va a ser un año realmente importante para el Value Investing para los cripto activos. Las condiciones regulatorias llevaron a muchos proyectos a no considerar devolver ningún retorno a los tenedores de tokens por el riesgo a ser considerados productos financieros van a cambiar con el nuevo gobierno en EE. UU. Algunos proyectos, en cualquier caso, como es Ethereum viene remunerando a sus token holders mediante la quema de tokens.
La quema de tokens en el mundo de las criptomonedas es conceptualmente similar a la recompra y amortización de acciones en el mundo financiero tradicional porque ambas prácticas reducen la oferta total en circulación, lo que puede generar un aumento en el valor de los tokens o acciones restantes, en función de la demanda.
Los tenedores de tokens en Ethereum a parte pueden tener una rentabilidad adicional al realizar staking. Esperamos que en 2025 podamos encontrar proyectos que puedan entregar importantes rentabilidades para tus token holders derivados de las comisiones que pagan los usuarios por utilizar estas redes, por ejemplo, para enviar dinero.
Esta situación despertará el interés por analizar el valor intrínseco de estos activos, y permitirá entender porque muchos inversores decidimos invertir en ellos utilizando criterios de Value Investing.
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